| 中国人民银行：如何看待中国当前货币信贷增长 |
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| 2009-03-06 10:41 文章来源：经济日报 |
| 文章类型：摘编 内容分类：新闻 |
今年以来中国银行信贷的快速增长，引起了社会的广泛关注。《经济日报》记者近日采访了中国人民银行调查统计司有关负责人和相关专家，就此进行了深入解读。
M1和M2为何走势不同？
截至今年1月末，广义货币M2增长18.8%，比上年末高1个百分点；狭义货币M1同比增长6.7%，比上年末低2.4个百分点；走势一升一落。
央行有关方面负责人认为，要认识出现这种情况的原因，必须从去年下半年经济增长出现回落后，M2和M1的走势特点进行分析。2008年7月至今年1月，M2、M1的走势经历了“双降、双双短暂回升和一升一降”的过程。2008年7月至11月，M2和M1的增速呈双降态势。相比之下，M1回落速度要更快一些。截至2008年11月末，M2和M1的增速分别为14.8%和6.8%，分别比6月末低2.6和7.4个百分点。在经济回落过程中，货币需求会下降，导致M2和M1增速双降。但是，下降速度出现一慢一快，有两个特别原因。一是经济下滑往往伴随企业经营效益下降。在货款不能有效回笼的情况下，存货又占用了不少企业资金，导致占M1余额60%左右的企业活期存款增长明显乏力。二是储蓄存款保持快速增长。去年股市震荡走低，以基金存款为代表的大量同业存款回流到储蓄存款中，而前年资金流向恰好相反，股市的火爆导致储蓄存款流到基金等机构的同业存款，这样导致储蓄存款同比增速明显上升。准货币(M2中除M1以外的部分)余额中70%左右是储蓄存款。储蓄存款增速持续加快是M2增速回落慢于M1的主要原因。另外，新增储蓄与居民收入关系密切，虽然当前生产下滑，但影响到居民收入还有一定时滞，在储蓄存款上的反映相对会慢一些。这也是M2增速回落较缓的原因之一。
2008年12月，情况发生了变化。年末M2和M1增速分别为17.8%和9.1%，分别比11月末高3和2.3个百分点，双双回升。主要原因是，2008年11和12月的信贷投放较前几个月明显增多。进入今年1月份，M2回升进一步加强，但M1比上月又有所回落。作为M1的主要构成部分，企业活期存款(支票存款)当月同比增长3.1%，比上月回落3.2个百分点。原因在于，商业票据在经济活动中作为支付工具正在被大规模地有效使用，大量签发的商业票据在企业采购活动中弥补了支票存款使用的减少。今年1月末商业票据余额3.59万亿元，同比增长45%，比上月高14.1个百分点。在经济低迷情况下，企业资金链往往会出现不同程度的紧张，在采购活动中也有不愿直接付现而尽量使用商业票据支付的倾向。用于支付的商业汇票绝大多数要经过银行承兑，这实际上是借助银行信用支持全社会信用。银行承兑汇票增长持续加快，是支撑企业采购活动复苏的主要手段之一。
另外，今年1月份春节的季节因素影响较大。春节前企业往往大量集中支付职工的奖金和工资，结果是企业活期存款增长放缓，居民储蓄存款大量增加。按国际惯例，消除季节和不规则因素后，当月M2和M1趋势周期项环比折年增长率分别为28.4%和11.4%，分别已连续5个月和4个月回升。从环比数据看，1月份M1增长继续回升。
近期大量新增贷款投向哪里？
1月当月新增人民币贷款1.62万亿元，同比多增8141亿元，是单月贷款投放历史最高水平。当月非金融性公司及其他部门新增贷款1.50万亿元，同比多增8299亿元；居民户新增贷款1214亿元，同比少增157亿元。也就是说新增贷款主要投向了企业。从行业分布看，上游基础设施建设行业(包括交通运输业、仓储和邮政业，电力、燃气及水的生产和供应业，水利、环境和公共设施管理业)多使用纯贷款，而下游的制造业和批发零售等行业多使用票据融资，贷款的资金链正在从上游向下游延伸；中央和地方政府项目贷款集中在铁路、公路、机场等重大基础设施项目上。就中长期人民币贷款而言，主要金融机构(政策性、国有、股份制和城市商业银行)新增贷款主要投向交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业，房地产业和制造业，这5个行业的占比在90%以上。
当前票据融资缘何增加较多？
2009年1月，票据融资新增6239亿元，同比多增6053亿元。当月多增如此多的票据融资，引起了多方关注。
票据融资主要反映了企业短期资金需求。在企业活期存款增速较低的情况，大量签发的银行承兑汇票支撑着企业当前的采购活动。卖出产品、得到银行承兑汇票的企业如果需要现金，就要去银行贴现。企业将票据贴现时，银行是将票面金额扣除贴现利息后的余款划到企业账户。对企业来说，除了要事先支付利息以外，票据融资与期限短的贷款没有任何区别，企业实实在在地获得了资金。
当前票据融资较多，主要与货币市场利率快速下降引导票据贴现利率走低有关。票据市场经过多年的发展，市场化程度较高，已经成为货币政策信号向实体经济传导的最快速链条之一。受适度宽松货币政策引导，目前银行体系流动性充足，货币市场利率大幅下降。2009年1月份同业拆借和质押回购加权平均利率均为0.90%，是历史最低水平。从企业看，同期限票据融资利率明显低于同期限短期贷款利率，企业自然更多地选择票据融资；从银行看，通过票据市场可以将新获得的流动性迅速运用出去，且贴现的票据往往是银行承兑汇票，风险较低。因此，票据融资正成为资金供需双方共同青睐的信贷工具。 |
